2014. szeptember 08-12.

Ha más nem, hát az elemzők valóságos tűzijátéka jelzi, hogy hatalmas a bizonytalanság a piacon, beleértve a részvényeket, a hitelpiacot (kötvények), a devizapiacot és a nemesfémeket is. Ebben a hírlevélben kicsit rendhagyó módon az elemzésekre koncentrálunk, de a vége felé természetesen a fontosabb tényekről sem feledkezünk majd meg.

• Hosszú ideje a világ gazdasága buborékról buborékra vált, anélkül, hogy világosan láthatnánk az okokat. Az agresszív pénzpolitikai vezetés inkább mindig újabb és újabb buborék irányába terelte a figyelmet. A következtetés pedig: a modern pénzügyi rendszernek nem csak tünete a buborék-fejlődés, hanem elengedhetetlen szükséglete.
• Az aktuális buborék (talán) a kötvénypiacon bontakozik, amit a pénznyomdák okoznak, a világszerte minimum szinten járó hozamszintek bizonyítanak.
• Az igazán aggasztó gondot az jelenti, hogy elképzelésük sincsen a szakiknak arról, hogy hol dudorodhatna ki a következő buborék úgy, hogy a jelenlegi sehol se okozzon fizetésképtelenséget. (Vagyis nincs meg a csiki-csuki, de még a látszata sem.)
• Azért azt is megjegyzik, hogy a jelenlegi alacsony inflációs és alapkamatú környezetben a kötvényhozamok szintje teljesen rendben van, ezért lehet, hogy nem is buborék, amit buboréknak látunk.
• Végül úgy gondolják, hogy egy elhúzódó, elfogadott, az élet részévé vált stagnálás a gazdaságban vajon okoz-e inflációt és az adósságok átstrukturálódását.

• Az USA második negyedéves GDP növekedése a Goldman szerint 4,7% volt, és ez a dinamika várhatóan áthúzódik a harmadik negyedévre is.
• Heti szinten 2,6%-kal csökkentek a jelzáloghitel kérelmek, amire utoljára februárban volt példa (USA).
• Csökken az USA állami eladósodása, a 2010-ben a bevételek és a kiadások között hatalmasra nyílt olló, egyértelműen jó irányba változik.

• Az első félév gyengélkedése után a kiskereskedelem is kezd magára találni, +0,6% augusztusban havi bázison (USA)
• A teljes munkaképes lakosságon belül megállíthatatlanul csökken azoknak az amerikaiaknak az aránya, akik megjelennek a munkaerőpiacon:

• Az ukrán konfliktus helyzete ismét romlott, életbe léptek az újabb gazdasági szankciók (a Sperbank nem számíthat USA hitelekre, és öt nagy orosz energiacéggel tilos mindennemű kooperáció az USA-ban, beleértve a Gasprom-t, a Lukoil-t és a Rosneft-et), összeomlóban a rubel. Csütörtökön újabb, engedély nélküli segély-konvoj lépte át a határt orosz irányból, amit persze kölcsönös lövöldözés követett.
• Az Iszlám állam a hétvégén újabb demonstratív lefejezéssel provokál. A kivégzett angol segélyszervezeti önkéntesnek azért kellett meghalnia, hogy a brit bombázásokat megbosszulják az ISIS oldalán. Vasárnap Ausztrália is bejelentette: napokon belül hadi felszereléssel és 600 katonával jelenik meg a Közel-Keleten.
• Hétfőn jól megijedtek Londonban, mert először került többségbe a skótok között a függetlenedést támogatók tábora:

Az ijedelmet, majd a javuló hangulatot szépen megmutatta, hogy a GBP nagyot gyengült hétfőre, de a hét többi napján már erősödött.
A skót befektetők egy része (az idősebb korosztály) menekül a részvényekből, az RBS (Royal Bank of Scotland) és a Lloyd’s is komoly árfolyamveszteséget könyvelhetett el. Az RBS-ről még olyan pletykák is felröppentek, hogy kivonul Skóciából, ha bekövetkezik az elszakadás.
A szeptember 18-án, csütörtökön esedékes választás kimenetét illetően egyre nagyobb a bizonytalanság, a felmérések szerint a kisemberek tömegei hisznek a 300 éve feladott függetlenség visszaszerzésének pozitív hatásaiban, azt gondolják, így nagyobb eséllyel érhető el a skandináv államokhoz hasonló jólét Skóciában. Az üzletemberek sokkal inkább átérzik a leválás destabilizáló hatását, amit kiválóan érzékeltet a tény, mely szerint a skót pénzügyi infrastruktúra kb. 13-szorosa a skót GDP-vel arányosan elvárhatónak.

• Augusztusban végre növekedni tudott az európai ipari termelés 1%-ot, aminek az ad jelentőséget, hogy a megelőző három hónapban csak csökkenést regisztráltak.
• A német nagykereskedelmi árak éves alapon 0,6%-kal csökkentek augusztusban, ami 2009 novembere óta a legnagyobb esés. Ugyanakkor jó hír, hogy a gyengülő EUR és az orosz szankciók dacára a havi német export történelmi csúcsot ért el júliusban 101 milliárd euróval, ami 8,5%-os emelkedést jelent a 2013-as adathoz képest. Érdekesség, hogy 2015-ben – 1969 után először – a német jegybank nem tervez kötvénykibocsájtást.
• Az EU zóna befektetői bizalmi indexe -9,8 pont, szeptemberben.
• Az olasz defláció is jelen van: -0,1%.
• Miközben az ECB kamatot vágott az angol jegybank már a kamatemelés tavaszi esélyeit latolgatva szoktatja a közvéleményt.
• Az idei második negyedévben az első negyedévhez képest 0,3 százalékkal nőtt a foglalkoztatottság az Európai Unióban és 0,2 százalékkal az EU zónában – áll az Eurostat pénteki közleményében.

• Kicsit megtorpant augusztusban a kínai export növekedése a hivatalos adatok szerint (éves bázison +9,4%, előző hó:14,5%). Az import 2,4%-kal csökkent. Sokan azért vonják kétségbe ezeket a számokat, mert gyanúsan gyorsan, a fejlett országokat is egy hónappal megelőzve jelennek meg egy ideje a kínai adatok.

• Rövidesen elérhetővé válnak a kínai belföldi kötvények. A külföldi, hozam éhes befektetői tőke (állítólag FT) ugrásra készen várja, hogy elkészüljön az angol nyelvű anyag a vezető kínai értékelő (rating) cégnél (Dangong), és végre vásárolhasson az eddig nagy erőkkel titkolt kínai belföldi kötvénypiacon is. A Dangong hivatalos nyilatkozata szerint erre 2015 elején mutatkozik reális esély.
• A japán GDP a második negyedévben 7,1%-ot esett, utoljára 2009- első negyedében mértek hasonló zsugorodást a GDP-n. A Bloomberg szerint a harmadik negyedévre +2,7% várható.

• A devizahitelesek kérdésében folytatódott a bankokat jórészt elmarasztaló jogi döntéshozatal-sorozat. Ugyanakkor pénteken megjelent, s a jövő héten a parlament valószínűleg el is fogadja az elszámoltatásról szóló törvényt, melynek első olvasata szerint kb. egyharmaddal csökken az adósok törlesztési kötelezettsége várhatóan februártól. A bankok Brüsszelig mennek az igazukért, köztük immár az OTP is.
• Az államháztartás központi alrendszerének 2014. augusztus havi egyenlege az elmúlt 10 évben a legalacsonyabb deficitet mutatja, a hiány mindössze 7,4 milliárd forint volt. Ugyanakkor csütörtökön hivatalosan is elismerték, késik az állam a 2015-ös költségvetési tervvel.
• Felpörgött a magyar kiviteli teljesítmény. A KSH adatai szerint júliusban (euróban számolva) az export 8,4%-kal meghaladta a 2013 júliusi adatot.
• 35,5 milliárd EUR az MNB tartaléka. Az MNB minden előzmény nélkül, meglehetősen kemény fellépéssel rohanta le a Pénzügyi Stabilitási és Felszámoló Nonprofit Kft.-t (PSFN Kft.). A pénzintézetek felszámolását és csődeljárást lebonyolító állami tulajdonú KFT vezérigazgatóját és munkatársainak 30%-át azonnal felmentették. Rossz nyelvek szerint senki nem maradt, aki érti is a KFT speciális tevékenységét.  (HVG)
• A székesfehérvári kivételével az összes vidéki fiókját bezárja a Citibank Magyarországon.
• 0,2% volt az infláció augusztusban.
• Az oktatással, kulturális, ifjúsági és állampolgársági ügyekkel foglalkozó biztosnak jelöli Navracsics Tibort Jean-Claude Juncker, az Európai Bizottság elnöke. Szakértők szerint itt lehet a legkevesebbet ártani, mivel ezeken a területeken érvényesülhet a legerőteljesebben a nemzeti specifikum.
• Brüsszel versenyképességi jelentése szerint Magyarország a mérsékelt, de javuló versenyképességű tagállamok között található.
• Továbbra is az EU legkevésbé versenyképes négy országa között van Magyarország a World Economic Forum (WEF) jelentése szerint. Magyarország a 28 ország közül a 25. helyen végzett, közvetlenül a legújabb EU-tag Horvátország után.
• A keddi három hónapos DKJ aukción mérsékelt volt a kereslet, de azért 1,38%-os hozammal ment el a tervezett 40 mrd. HUF.
• A csütörtöki aukción már ismét nagy volt a nyüzsgés: a 12 hónapos DKJ-t  1,63%-os új minimum csúcson adták el. A négyhetente esedékes változó kamatozású kötvény aukciójára annyi ajánlat érkezett, hogy az ÁKK 20 milliárd helyett 30 milliárd HUF-ért adott el az értékpapírokból, 99,03%-os eladási áron a névérték %-ában. Ez 11 bázisponttal haladja meg a korábbi aukció árait.

Budapest, 2014.09.15.