Ellenére…
2015. jan. 19.
A feje tetején áll a világ! A fundamentumok, összefüggésnek hitt összefüggések sorra cáfolódnak. A tankönyvírók és elméletgyártók tanácstalanul néznek ki a fejükből. A legtöbb elemzésben a leggyakrabban használt kifejezés az „ellenére”.
- A CHF akkorát erősödött pár óra alatt, mintha feltalálták volna a svájciak az örök élet elixírt, annak ellenére, hogy -0,75%-ra csökkent a CHF-ben mért alapkamat. Pedig csak felhagytak a CHF védelmével, de nem számoltak valamivel: a befektetők kumulálódó veszélyérzetével.
Forrás:Ariva
- A veszettül erősödő CHF és a negatív CHF kamat ellenére 6 éve nem látott mértékben esett a svájci tőzsde-index. A befektetők jobban tartottak a svájci, exportvezérelt cégek várható veszteségeitől, mint hogy az „aranydoxa”-ként keresett devizából részvényeket vegyenek. Fontos megjegyezni, hogy az első órák ijedtségének szintjéről ugyan visszagyógyult kb. egyharmadot az index árfolyama, de péntekre a higgadtabb kereskedésben is ugyanoda lecsorgott.
Forrás:Ariva
- A deviza-cunami és a gyengülő USA részvénypiac ellenére pénteken a DAX történelmi csúcs-szinteken, 10 200 körül járt.
Forrás:Ariva
- Az erősödő USD és a még bőven bika hangulatú részvénypiac ellenére az arany 114 (9,6%) pontot javított 10 kereskedési nap alatt. Azért itt visszaköszönt a múlt, és egyértelműen a fundamentumok szerinti menedékhely lett – ki tudja meddig – az arany, amely utoljára 2014 augusztusában járt a 200 napos mozgóátlaga körül, most meg akadálytalanul haladta meg a lélektani indikátort az árfolyam.
Forrás:Ariva
- A javuló GDP és munkaerő piaci adatok, a csökkenő nyersanyagárak ellenére sem képes a FED határozott időpontot ígérni a kamatemelésre.
- A veszettül gyengülő EUR ellenére, a győzedelmes rezsiharc ellenére, a megmentett devizahitelesekellenére, a sikeres belföldi hitelcsomagok ellenére, az Európa-szerte irigyelt makro adatok ellenére gyengül a HUF.
EURÓPAMinden csapból az folyt csütörtök óta, hogy mit csinált a svájci jegybank (SNB), s miért. Igen, meglépte, ami várható volt, de talán nem így. Az árfolyam-eredményeket fentebb már megmutattam, most nézzünk kicsit a dolgok hátterére. Nyomtatott pénzből vette (védte) az 1,2-es EURCHF szinten a jegybank a CHF-et, de 2011 őszétől napjainkra már ott tartottak, hogy a GDP 60%-át elérte a tartozás állomány. Az egész piac arra számít, hogy az EUR tovább gyengül majd a rövidesen megérkező ECB-s pénzpumpa pénzbőségnek köszönhetően. 2011-ben előre szóltak, tájékoztattak, a spekulánsok meg betegre kereshették magukat. Most a mélységes csendből jött az, ami már 4-5 hónappal korábban is jöhetett volna: 3 év mesterséges védelem után a piacra hagyták a CHF árfolyam alakulását.
De tartsuk inkább szem előtt a tényeket: közel egy százalékot kell fizetni annak, aki CHF-ben tartja a pénzét, és mégis hatalmas lett a kereslet Svájc devizája iránt. USD-t is és EUR-t is komoly vesztességgel kiszórnak a befektetők, csak CHF-ben lehessenek. Ez mindenről mesél, csak nem a jövőbe vetett bizalomról.
A CHF-robbanásnak voltak véráldozatai is a forex-brókerek körében. Most még folyik a számolás, igyekeznek beszedni a margin call-okat (vannak olyan sokszoros tőkeáttétes befektetési instrumentumok, ahol a veszteség a befektetett tőkét is meghaladhatja, ilyenkor hívják fel telefonon az ügyfelet, hogy be kell utalnia a számlájára további tőkét, ez a telefonhívás a „margin call” az ügyfeleiken, de hétfőn minden bizonnyal többet is tudunk majd. Vasárnap estig az alábbi információ került nyilvánosságra:
De tartsuk inkább szem előtt a tényeket: közel egy százalékot kell fizetni annak, aki CHF-ben tartja a pénzét, és mégis hatalmas lett a kereslet Svájc devizája iránt. USD-t is és EUR-t is komoly vesztességgel kiszórnak a befektetők, csak CHF-ben lehessenek. Ez mindenről mesél, csak nem a jövőbe vetett bizalomról.
A CHF-robbanásnak voltak véráldozatai is a forex-brókerek körében. Most még folyik a számolás, igyekeznek beszedni a margin call-okat (vannak olyan sokszoros tőkeáttétes befektetési instrumentumok, ahol a veszteség a befektetett tőkét is meghaladhatja, ilyenkor hívják fel telefonon az ügyfelet, hogy be kell utalnia a számlájára további tőkét, ez a telefonhívás a „margin call” az ügyfeleiken, de hétfőn minden bizonnyal többet is tudunk majd. Vasárnap estig az alábbi információ került nyilvánosságra:
- Az USA egyik legnagyobb forex kereskedőháza, az FXCM részvényeit fel kellett függeszteni a nagymértékű zuhanás után, és 300 milliós USD beszállással mentette meg a céget a fizetőképtelenségtől egy hamarjában befogadott új tulajdonos. (Leucadia)
- Az Alpari, brit forex-cég bedőlését már tényként közölte a BBC.
- Az Ú-Zéland-i Global Brokers NZ is kénytelen volt bezárni csütörtökön.
- Rengeteg kisebb-nagyobb bróker cégről jelentek meg hírek, amelyek tetemes veszteséggel, de talán túlélték a piaci zűrzavart, szakértőnk szerint az itt felsoroltak még csak a jéghegy csúcsát jelentik.
Az átdolgozott adatok szerint az EU ipari termelése novemberben évesítve, év/év alapon -0,4% lett (várakozás -0,8%, előző hó +0,8%), az év/év alapú infláció hozta a várt -0,2%-ot decemberben.
Még a kivérzett forex szektor sem tudta elterelni a figyelmet az €QE kérdésről. A január 22-én, csütörtökön esedékes ECB kamatdöntő üléstől sokan várják azt, hogy végre konkrétumokkal jön ki az Európai Központi Bank. Azonban már olyan hosszú ideje megy az ígérgetés, lamentálás, olyan nehezen kezelhető a német ellenállás, annyira elbizonytalanította az ECB-t a novemberi 130 mrd EUR-s hitelprogram sikertelensége, hogy senki sem tudhatja, hogy ismét esetleg időt kérnek. Jogilag van is mire hivatkozni, mert az Európai Bíróság (European Court of Justice) ideiglenes szabályként azt a határozatot hozta, hogy nincs beavatkozási joga az ECB ügyleteibe, és a végső döntés nem valószínű 4-6 hónapon belül.
A témában pénteken megjelent FT cikkben úgy fogalmaz a szerző (Claire Jones), hogy az ECB kész a bejelentésre, de egyúttal „meghajolt a németek nyomása alatt, és igyekszik megoldani, hogy a német adófizetőknek ne kelljen helyt állniuk más országok hitelezési kockázatai miatt”. Vagyis „kecske és a káposzta” esete forog fenn, így nem lehet csodálkozni azon sem, hogy a Credit Suisse részletes elemzést jelentetett meg, megfogalmazva a legfontosabb lehetséges paramétereket és azok várható részvénypiaci hatásait, így:
Még a kivérzett forex szektor sem tudta elterelni a figyelmet az €QE kérdésről. A január 22-én, csütörtökön esedékes ECB kamatdöntő üléstől sokan várják azt, hogy végre konkrétumokkal jön ki az Európai Központi Bank. Azonban már olyan hosszú ideje megy az ígérgetés, lamentálás, olyan nehezen kezelhető a német ellenállás, annyira elbizonytalanította az ECB-t a novemberi 130 mrd EUR-s hitelprogram sikertelensége, hogy senki sem tudhatja, hogy ismét esetleg időt kérnek. Jogilag van is mire hivatkozni, mert az Európai Bíróság (European Court of Justice) ideiglenes szabályként azt a határozatot hozta, hogy nincs beavatkozási joga az ECB ügyleteibe, és a végső döntés nem valószínű 4-6 hónapon belül.
A témában pénteken megjelent FT cikkben úgy fogalmaz a szerző (Claire Jones), hogy az ECB kész a bejelentésre, de egyúttal „meghajolt a németek nyomása alatt, és igyekszik megoldani, hogy a német adófizetőknek ne kelljen helyt állniuk más országok hitelezési kockázatai miatt”. Vagyis „kecske és a káposzta” esete forog fenn, így nem lehet csodálkozni azon sem, hogy a Credit Suisse részletes elemzést jelentetett meg, megfogalmazva a legfontosabb lehetséges paramétereket és azok várható részvénypiaci hatásait, így:
- Kisebb méret (500 mrd EUR) és alacsony kockázat – nagyon negatív piaci hatás.
- Nagyobb méret (1000 mrd EUR) és alacsony kockázat – a részvénypiacot emelheti a hatása.
- Nagyobb méret (1000 mrd EUR) és magas kockázat – a részvénypiacot nagyon beindíthatja a hatása.
- Kisebb méret (500 mrd EUR) és magas kockázat – a részvénypiacot negatív hatással sújtaná.
Az Európa Bizottság kedden elfogadta a Juncker-javaslatot, amely magántőke bevonással 315 milliárd EUR-t transzferál majd egy speciális alap (EFSI) útján stratégiai fejlesztésekbe.A jövő vasárnapi (2015. jan.25.) görög választások előtt megjelent statisztikák szerint az EU-szkeptikus (időnként ellenes) Syriza 35,5% előzi a Nea Dimokratia (30,5%) pártot.
Egyéb, az EU-n kívüli nemzetközi információ
- Az USA januári fogyasztói bizalmi indexe messze (és a legtöbb további hangulati index) a várakozások fölötti eredménnyel érkezett (98,2 dec.:93,6 várt:94,1), miközben aggodalmaskodás volt a gyenge kiskereskedelmi forgalom miatt (tény:-0,9% a várt -0,1%), ezzel összefüggésben a készletek szintje a forgalomhoz képest a 2009-es októberi csúcs közelében jár. Az inflációs várakozások is utoljára 2010-ben voltak ilyen alacsony szinten. Természetesen komolyan senki nem aggódik, mivel az alacsony energiaárak igazolják az adatokat.
- Az amerikai újonnan létesített munkahelyek száma novemberben (4,97 mó, évesítve) meghaladta a 2001-es történelmi csúcsot.
- Kínában nem jönnek be az előrejelzések. Jó hír, hogy a decemberi export 9,7%-ot emelkedett (várt 6%). Ugyanakkor sokan figyelik aggódó tekintetekkel a 2006-2007-es amerikaira emlékeztető eladósodási adatokat. Csak decemberben a várt hitelállomány növekedést (1,2 ezer mrd jüan) sikerült 40%-kal meghaladni (1,69 ezer mrd jüan) a világ legnagyobb GDP-vel rendelkező nemzetgazdaságában.
- Egyre több a figyelmeztetés Ausztrália gazdaságával kapcsolatosan. A jelenleg vergődő, az „ozi” gazdaságot meghatározó nagy nyersanyag kitermelő cégek veszélyesen eladósodtak a három vezető banknál (amelyek benne vannak a világ első 20 legnagyobb bankjában), és a törlesztési képességük egyre kérdőjelesebb. Érik egy kimentő csomag, az ausztrál adófizetők nem nagy örömére. Csak egy sápadt reménysugár, hogy a decemberi munkaerő piaci adatok jobbak lettek a vártnál.
- Január 12-ével kezdődött el a vállalati jelentési szezon, ami a szokásos kisebb-nagyobb mozgásokat hozza majd a piacon. A Bespoke jelentése szerint az elemzők hangulata, várakozása szinte szabadeséssel zuhan… („esik, mint a kő”)
- A Deutsche Bank elemzéséből kapták fel többen is a vészesen 0-hoz közelítő hozamkülönbség indikátort. Esetünkben a 10 éves és az 5 éves lejáratú állampapírok hozama közötti különbség beszűkülésére hívják fel a figyelmet. Ez az indikátor hosszú ideje a recessziók bevezető jelenségeként 0, vagy negatív tartományban tartózkodik, ami a befektetőknek a jövőt illető elbizonytalanodását fejezi ki.
Forrás: Deutsche Bank
- A sokat emlegetett és igen sok féle módon kiszámolt P/E mutatónak (jelentése egyszerűen: az osztalékból hány év alatt térül meg az adott részvényár) sikerült megtalálni egy olyan változatát, amely szerint 2014 júniusában már a mindenkori csúcsok felett járt az érték, avagy a részvénypiac értékeltsége soha nem volt ilyen magas, íme:
- Az Economist kutatói 25 évvel ezelőtt, 1988-ban megnézték, hogy 11 szempont figyelembevételével melyik országban a legjobb megszületnie egy kisbabának. Nos, akkor az USA, Franciaország és az NSZK (a fiatalabbak kedvéért: Német Szövetségi Köztársaság=Nyugat-Németország) volt az első háromban. Svájc a 13. , Ausztrália a 18. volt. A vizsgált 50 országból a Szovjetunió a 21. helyen, Magyarország a 24. helyen végzett. Mögöttünk járt Görögország (27), Izrael (30), Kína (32), Szingapúr (36), Törökország (41). Nos, minden további kommentár nélkül, íme a 2013-as eredmény:
Forrás:Economist
- Hétfő (2015. jan.19.) reggeli hír, hogy a kínai belső részvényindex hatalmas zuhanásban indította a hetet, ennél nagyobb esést csak 2007 elején láttak az indexben. (Akkor, 2007-ben októberig még jókora emelkedés érkezett.)
MAGYARORSZÁG
(Hazánkkal kapcsolatosan csak azokra a hírekre koncentrálunk, amelyek nemzetközi kontextusban és a Ft árfolyama szempontjából tarthatnak igényt komolyabb figyelemre. Ennek oka az, hogy a honi sajtóban rengeteg kiváló elemzés olvasható anyanyelvünkön.)
- Jól mentek a rövidtávú állampapír aukciók ezen a héten is. A hétfői 6 hetes aukción négyszeres volt a túljegyzés (1,86% lett az átlaghozam), a keddi 3 hónapos kincstárjegy aukció háromszoros túljegyzéssel 1,84%-os hozammal zárult, ami 22 pontos emelkedést jelentett az előző napi piaci hozamhoz képest.
- Magyarország visszakéredzkedik a moszkvai székhelyű, nemrégiben lerontott minősítésű Nemzetközi Beruházási Bank tulajdonosai közé. A számla 20 mó EUR (kb 6 milliárd HUF), aminek fejében később fejlesztési forrásokat lehet elnyerni. Máris terjed a pletyka, hogy Paks finanszírozását akarja az orosz fél így megoldani.
- Magyarországon a tavalyra várt 3,2 százalékos GDP-növekedés után idén 2 százalékos emelkedést vár a Világbank.
- 0,2%-os volt az éves defláció Magyarországon. Erre 1960 óta csak kétszer volt példa, 1963-ban és 1968-ban.
- Novemberben is nőtt (13 ezerrel) a munkanélküliek száma, így már négyhavi mélyponton van a munkanélküliség.
A HUF nagy veszteséggel vészelte át a CHF-cunamit. Az USD–hez és az EUR-hoz is jelentősen gyengült, lényegében együtt mozogva a régiós devizákkal:
Forrás:Ariva
- A CHF viharos erősödésének a hazai befektetési alapok között voltak az eddig ismert nagy vesztesei. A Portfolio.hu kigyűjtése szerint az alábbi közismert és népszerű alapok vesztették a legtöbbet az árfolyamukból:
Budapest, 2015. jan. 19.